LA DUDA DOMINA LA ACCION EN FX

El trade en el EUR es muy posible que continúe en el corto plazo con volatilidad manifiesta y con debilidad. En este momento pareciera que la consigna de los inversores y de los traders de FX es la venta de Euros. Para muchos en el corto plazo el numero que se esta viendo como próximo target es el $1.1600. No se puede ignorar por una parte la masiva inyección de capital por parte de los gobiernos europeos al sistema y por otro lado las medidas de austeridad anunciadas por los gobiernos de Grecia, Portugal y España. En base a estos argumentos y si lo que buscamos es un modelo de sustentabilidad fiscal, pareciera que nos encontramos en el camino correcto y esto se ha visto reflejado en unas ventas favorables de deuda de dichos gobiernos, el mercado a reconocido el esfuerzo.


Ahora bien, la duda sigue persistiendo en cuanto a la implementación de medidas fiscales de shock y los efectos negativos que dichas medidas puedan tener en el PIB y en general a nivel popular. La combatividad de sindicatos y de distintos sectores sociales se deja y dejara sentir en Europa ante estas medidas. Sin duda, la lucha por “derechos adquiridos” se dejara sentir en las calles de las capitales europeas.

La tasa LIBOR sigue mostrando un tono alcista y en general los bancos europeos siguen operando muy débil debido a las dudas que surgen en cuanto a los estados financieros de dichas entidades y el efecto que la deuda soberana en sus portafolios pueda tener en el mediano plazo.

Otra moneda que aparece bajo el microscopio es el GBR, la moneda inglesa sigue presionada. Aunque en genral nos gusta la Libra, la duda sobre la habilidad del nuevo gobierno, recién salido de las urnas, de reducir el déficit fiscal son amplias y crecientes. Por mas que uno este bajista el GBR los niveles en los que nos encontramos indican cautela en cuanto a una nueva entrada. Tendremos que esperar un rebote en el par GBR/USD o una ruptura de los bajos de Mayo 7 en los 1.4480.

El JPY por su parte se encuentra con fundamentales encontrados, por un lado retornos muy bajos, un banco central “dovish” parecieran la receta para una depreciación de la moneda, por otro lado el Yen se ha dejado ver como moneda de refugio ante la crisis europea y por otro lado la ronda de buenas noticias en cuanto a la economía, mantienen a los factores fundamentales muy balanceados. Aunque creemos que el JPY es venta no podemos ignorar la parte fundamental en este momento.

Terminamos con una frase…interesante y que nos deja mucho para pensar…”es difícil crear un nuevo futuro, cuando el mercado no te deja olvidar el pasado”

TRAGEDIA GRIEGA

Nadie hubiera pensado que una economía como la griega con sus problemas tuviera en jaque a los mercados mundiales, y eso es lo que estamos viendo dia tras otro en los mercados.

En cuanto a los indices, debemos tratar el SPM como un trading affaire. El mercado esta en periodo de consolidación, ha mostrado cautela en los movimientos al alza cuando las noticias han sido positivas y se ha mostrado relajado ante las caídas por noticas negativas. Dentro del índice los números son mixtos pero mas bien positivos. Si el mercado cierra por encima del 1210 lo impulsa a los 1250. Por debajo de los 1179 lo lleva a los 1140.

Los riesgos relativos a Gracia mantiene a los inversores de puntillas sobre todo de cara al fin de semana. Uno puede presentarse el día Lunes y ver un paquete de ayuda a Grecia, el cual puede ser tanto bullísh como bearish para los tomadores de riesgo. Aunque tanto las acciones como los bonos se encuentran mas relajados y limitados en las reacciones al tema Griego, el Euro esta rondando los 1.3250 contra el dólar.

En cuanto a las energías, la volatilidad es la tónica y ha sido durante las dos ultimas semanas. Del lado positivo vemos como la acción técnica es positiva intra día, el mercado cae fuerte y se recupera durante al día para cerrar alejado de los bajos. En el día de hoy el “martillo” en las velas Japonesas, unido al rebote desde el promedio móvil de 50 días, son una importante señal de que los compradores dominaron la acción del día. Sin duda el mercado sigue inspirado en buenas noticias para la economía y que en que la actividad industrial empiece a encontrar un piso sólido.

En cuanto a los commodities lo mas destaclable del dia haya sido como han reaccionado de forma positiva incluso aunque hemos visto durante el dia un dolar fuerte en general contra todas las monedas.

Los metales siguen siendo tambien un trading affaire, desde el "reversal" del dia Lunes el mercado se ha comprtado estable al alza, pero con cautela. Los metales preciosos estan mostrando fortaleza desde el dia Miercoles cuando vimos un incremento del 17.5% en la demanda de cobre por China.

EL PETROLEO VUELVE A SER NOTICIA

Los precios del petróleo vuelven a ser noticia, aunque en una rango de operación por un buen tiempo una vez que los mismos han reaccionado la pregunta es que tan alto llegaran. En todas las noticias, periódicos, se especula y se hacen cábalas tratando de adivinar que tan alto el precio del crudo llegara. Por lo pronto desde el punto de vista técnico el soporte lo ubicamos en los $85.43 que fue el alto alcanzado en enero 11 y que una vez sobrepasado se convierte en soporte.


Creemos que por lo menos en el corto plazo factores técnicos influenciaran la operación. El mercado ha reaccionado al alza y ha agregado $7,00 desde los bajos de $80 que vimos en la sesión del 26 de Marzo. El interés abierto ha ganado 45.372 contratos desde el 25 de marzo y el ultimo reporte del Commitment of traders ha mostrado como los fondos se han posicionado en el crudo con un total de 5.235 contratos. Hemos visto como el sentimiento se ha vuelto mas bullísh en las ultimas sesiones, basado mas en aspectos técnicos y esperanza que la economía USA empiece a crecer

EL DESEMPLEO DEFINIRA

Cobertura de cortos y la falta de nuevas noticias en la zona euro están manteniendo la debilidad del dólar que empezó el viernes pasado. Con una semana marcada por las fiestas religiosas, el volumen de operación es bastante limitado. Sin duda el número del desempleo del mes de Marzo que será dado a conocer este viernes está manteniendo a los traders en una situación de mira y espera.


Dentro de este mega rompecabezas financiero la ficha del desempleo es la que aún no se ha podido “calzar”. Por primera vez el reporte de marzo se espera que sea muy positivo. De acuerdo a Bloomberg los más optimistas lo ven en los 400K y los más pesimistas en -40K. En cuanto a los rendimientos de los bonos de 10 años se mantendrá el tono positivo.

Los metales han encontrado soporte en la debilidad del dólar, siendo los más beneficiados la plata y el cobre, mostrándose más rezagado el oro. El metal amarillo lo vemos con resistencia en los $1.118 que son los bajos del 17 y 18 de Marzo, con soporte en los 1.095 que son los altos de Marzo. El oro sigue mostrándose muy tímido con relación al grupo de los metales y en relación a los otros commodities. Ayer el petróleo tuvo un rally de $2.17, el cobre subió 13.25c y ante la caída del dólar el oro solo pudo acumular una subida de $6,00 terminado $4.40 mas abajo del alto alcanzado durante el día. Esta acción desde el punto de vista técnico indica debilidad. Sin duda la falta de convicción de los compradores se deja ver en lo vulnerable de la acción del precio.

De acuerdo a un artículo publicado por el World Gold Council sobre la demanda en China el mismo indicó que el consumo de oro en el país Asiático se duplicara en la próxima década a niveles de consumo per capita similares a los de la India. Dicho cre cimiento vendrá influenciado por la mejora en la economía y la fortaleza de la clase media. El mismo articulo comenta como la oferta de producto por parte de China y la diversificación de las reservas creara una situación de desequilibrio entre oferta y demanda que forzará los precios al alza.

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EL DOLAR SIGUE EN EL PUNTO DE MIRA...

Después de una sólida actuación del dólar la semana pasada, vimos como el viernes perdió algo de fuerza en contra del Euro, Yen y la Libra. Vemos esta corrección influenciada por la vuelta a posiciones de riesgo, retroceso en los rendimientos de USA y la reacción positiva al paquete de ayuda a Grecia. El comportamiento alcista en las tasas de interés en USA,  buenos resultados en los números de la economía USA y la nueva legislación de salud han sido los pilares básicos del rally. Los mercados han empezado a preocuparse de la situación fiscal y de las ramificaciones que tal políticas puedan tener en el futuro. Como decíamos el viernes esto ha llevado al swap de 10 anos ha estar negativo. Esto como decíamos evidencia un pricing de una bajada de la calificación crediticia de los USA.

Aunque esta es una semana de actividad más reducida, la fiesta de Semana Santa unida a el período de vacaciones en los USA conocido como Spring Break, los traders estarán pendientes de los detalles del plan de ayuda a Grecia ( aun nada claros ) y el numero del desempleo en los USA que serán conocidos terminando la semana serán los factores relevantes. Como hemos comentado antes, ante los buenos números de la economía, el desempleo ha sido la gran incógnita. Debemos ver un número determinante esta semana para que el buen desempeño del dólar continue. El número que se está barajando es de 300K aunque realmente es muy alto el mercado necesitara ver números de este calibre para mantener el atractivo del dólar.

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Resaltemos como el CFTC en sus datos de Viernes mostró como existe un número record de posiciones cortas en el EUR frente al Dólar, es necesaria una corrección en este par para que nuevas posiciones largas en el dólar puedan establecerse

BONOS DE 30 ANOS EN PIVOT POINT

Aunque lo más relevante en la renta fija de los USA esta semana ha sido la débil participación de los extranjeros en las subastas de Treasuries, estos se encuentran en un área critica. Quizás lo más destacable a parte del sentimiento de los traders que la economía esta en fase de expansión, ha sido la pobre participación esta semana en las subastas de bonos. La duda es si esta pobre participación es algo transitorio o es algo que debe empezar a preocupar. No podemos olvidar que la participación masiva de bancos centrales extranjeros han financiado el déficit en los USA, si estos participantes empiezan a dudar, los problemas se harán presentes.

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El bono de 10 años esperamos que pruebe el área de los 4% y con un soporte en los 3.77%. El bono de 30 año está en un área importante, los rendimientos se encuentran ela resistencia de los 4.78% no vista desde el verano del 2008. Si el mercado puede mantener estos rendiminetos lo que vamos a ver es presión de venta y reposicionamiento en estos nuevos niveles.. El TYM tiene resistencia en 115-28 y 116-08, mientras el soporte se ubica en los 115-09 y 114-28.

Dos factores que consideramos importantanes en mantener el valor en la renta fija es el hecho que el rendimientos de los swaps están en área negativa y por tanto los treasuries están baratos en relación a los swaps. En segundo lugar el hecho que la FED este saliendo del mercado de MBS ( mortgage Back Securities ) hará que la oferta se debilite y puede que los inversores prefieran los treasuries a los MBS, tengamos presente que según los últimos números la FED ha comprado $1.24 trillones en MBS..

Algo muy interesante se está mostrando en el mercado de SWAPS;

Hace dos años el spread del swap de 10 años estaba siendo utilizado APRA identificar stress en el mercado de crédito. La apertura en el mercado de los spreads mostrado en el gráfico implicaba una mayor demanda de bonos de 10 años, en contra del swap debido a que el mercado de crédito se había congelado.. Dos años después el swap de 10 años se esta moviendo rápidamente en sentido contrario. De una forma irónica el mercado ha pasado de identificar problemas en el mercado de crédito, para identificar stress en el mercado de deuda soberana. En teoría permanece no muy claro que el riesgo de crédito de un banco este operando con un porcentaje menor que los treasuries. Aunque el mercado de los CDS, Credit Default Swaps permanece “tranquilo” el mercado de los swaps esta indicando una bajada en la calificación de riesgo de los USA.. Dado los impuestos mayores para salud, mayor regulación, y un gasto del gobierno desmesurado. El gobierno de los US parecería tener un riesgo de crédito menos y puede que el potencial de crecimiento de la economía USA sea menor que el anticipado.

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UNA VEZ MAS LOS INDICES SE DEMAYAN

Aunque débil, esperamos que el SPH se mueva al alza por encima de los 1150. El 1175 se pone de manifiesto como próximo objetivo, 1125 se encuentra como soporte. Desde el punto de vista técnico el mercado necesita encontrar líderes dentro del sector bancos y el sector de las casas para moverse al alza. Ambos sectores se encuentran a punto de romper su rango de trading al alza. El sector tecnología está comportándose bien, pero semiconductores está retrasado y eso no acompaña al mercado al alza. En la parte fundamental, los factores externos parece que se han calmado al menos por el momento.

En el mundo de los Commodities , hemos visto un día sin motivación, la realidad es que la calma en los factores externos han puesto a estos mercadoa a dormir.  Para los Granos esta semana se presenta muy importante, los números de oferta y demanda a ser dados a conocer  este Miércoles 10 de Marzo por el USDA van a dar la pauta para operar en los USA.  El sentir en el CBOT es que los granos han descontado los acontecimientos recientes, que seguirán respondiendo a los acontecimientos externos en la medida que éstos se vayan sucediendo y en especial en lo que tenga que ver con el Dólar y por último que los precios seguirán erosionándose sino existe algún evento adverso con el clima.

Cortesía de MF Global pueden encontrar abajo una tabla muy oportuna para tabular los números de este reporte de Marzo.

LOS INDICES SE DESMAYAN AL CIERRE

Una vez más los índices van perdiendo fuerza a lo largo del día para finalizar con muchas dudas.

Aunque los índices mostraron fortaleza durante el día ayudados por los favorables números del empleo y del libro beige de la FED, no pudieron soportar la presión de venta y cerraron entre positivo y negativo. La parte política tampoco ha ayudado a mantener un tono positivo en los índices, tanto la parte de legislación sobre la salud pública, como nueva legislación referente a la banca han erosionado la fuerza de los compradores. El volumen de operario fue por debajo de la media y seguro que los números importante de la economía USA a darse a conocer entre Jueves y Viernes sigue manteniendo a la defensiva a muchos traders.

El precio de los bonos también perdiendo terreno, cerrando el bono marcador de 10 anos cerro abajo 3/32 en el 3.621%.

La moneda comunitaria se fortaleció frente al dólar una vez conocido el plan de austeridad Griego a fin de palir el grave problema de su deuda. El índice del dólar cerro con una pérdida de 51 puntos. A parte de las noticia del país helénico, la situación de sobreventa de la moneda europea ayudó a la subida.

La debilidad del dólar también se vio reflejada en el buen funcionamiento de los commodities los cuales tuvieron un buen desenvolvimiento en el día. El precio del crudo subió por segundo día $1.19 alcanzando los $80.87 por barril, el cierre más alto en los dos últimos meses. La misma situación llevó al alza a los granos. El CRB, Commodity Research Bureau Index, cerró por encima del promedio móvil diario de 50 días primera vez desde finales de Enero.

Los metales de la misma forma se vieron favorecidos pro la debilidad del dólar.

APETITO POR ACTIVOS DE RIESGO

El apetito por activos de riesgo se está mostrando en cada día de operación.

Sin duda, cada día que pasa los traders se muestran más cómodos tomando ciertas posiciones de riesgo. Hablemos de acciones, metales y commodities en general. Aunque el día de hoy en los índices accionarios fue de desmayo en general, los commodities se mostraron favorecidos por los compradores. Si bien lo que queda de semana estará marcada por los números de la economía USA, la decisiones sobre la situación de Grecia seguirá estando a la sombra de los traders. Las medidas de austeridad para el país helénico, no serán de agrado de ningún sector de la sociedad con las posibles consecuencias que esto puede traer para Grecia.

El sector metales se ha visto favorecido por la vuelta de las posiciones compradoras. En el oro el mercado se encuentra con buen tono comprador y acercándose a su resistencia de los $1150 oz. El futuro del oro ganó 1.7% tocando los latos de los últimos 6 meses. El contrato de Abril subió $19 a los $1,137.4 oz. En general y aunque el dólar perdió algo de terreno frente al euro, creemos que fue apetito por activos de riesgo lo que condujo a los commodities en general al alza.

BOLSA CON FUERZA AL ALZA

Después de un fin de semana largo en los USA, el mercado accionario, de energías, metales, terminaron al alza. En el corto plazo en el SPH encuentra niveles de resistencia en el 1115 y 1120 con un soporte de 1080/1075. Sin duda este mercado se ha ido separando de la situación "Griega" y la falta de una reacción negativa al plan de repago de DUBAI WORLD ( 60 cents. por dólar ) son positivos.

Con un calendario de eventos cargados de noticias y expectativas, no se puede ignorar la positiva acción del día de hoy. Aunque no podemos decir que la situación del crédito haya pasado, sobre todo cuando aparecen nuevos indicios de un manejo no muy claro de los libros en los países de la CE, la verdad es que el mercado se quiere distanciar por lo menos en el corto plazo de esta situación. En cuanto a los bonos hemos visto una actividad firme influenciada por buenos flujos de compra por parte de bancos y de algunos macro funds. Algunas compañías de seguro también se rumoreaban como compradores de la parte media de la curva. La parte técnica es difícil de descifrar y no provee mucha claridad, en el TYH si penetra el 118-16 un test del 118-31 es probable. Por debajo del 117-16 venta agresiva es probable que se desarrolle. Más importante es el comportamiento del EDU10 que esta coqueteando con los altos de 52 semanas. El trade pareciera que se esta inclinando por una situación sin cambio en la liquidez y la LIBOR de 3 meses en los 25bps se siente confortable.

Las minutas de la FED también van a ser analizadas con mucho interés, el trade está interesado en saber cual de las varias herramientas que tienen a su alcance será empleada en primer lugar. Creemos que aunque las medidas esta siendo "telegrafiadas" el trade aun no ha tomado cuenta de ello y en algún momento esta situación empezara a tener efecto adverso en las acciones. Sin duda la perdida de liquidez hará que la curva entre FED funds y 5 anos se amplié.

No sabemos si es relevante o no pero los chinos están reduciendo su posición en treasuries como lo demuestran los números de Diciembre. El numero cayo en $34.2B a $775.4B. Hay que tener en cuenta que en el momento de mayor tenencia llegaron a tener $801.5B en mayo del 2009. Incluso aunque la tenencia de papel ha decaído, los chinos siguen siendo el mayor comprador de deuda USA, esto que parece una contradicción se explica ya que están dejando que más papel llegue al vencimiento sin comprar más.é

DUDAS Y MERCADOS SIN CLARIDAD

Mercados con muchas dudas y sin claridad, la falta de mayor información respecto al paquete de estabilidad del gobierno Griego y el apoyo que la CE le pueda dar, está haciendo que el mercado se encuentre con inseguridad. Aunque el consenso pareciera entender que algún tipo de resolución se llevara a cabo, los detalles están aún por saberse. Lo que está claro es que la CE no dejará que este proyecto de unidad sufra algún tipo de descalabro por causa de una economía relativamente pequeña. A esta fase de inseguridad por la que atraviesa el mercado hay que juntar la falta de noticias de la economía en los USA y un discurso de Ben Bernanke que no ha venido a dar mayor claridad a la política de drenaje de liquidez del sistema americano.

En cuanto a los bonos, el mercado se encuentra en una situación lateral, manteniendo el soporte en cuanto al rendimiento. Los traders se siguen fijando en la subasta de 30 años, las peticiones semanales de desempleo y las ventas minoristas. Se espera una baja en cuanto a las peticiones de desempleo de 15.000 llegando a los 465,000. Sin duda estas cifras en las semanas venideras se verán distorsionadas por razones climatologicas. Sin duda el mercado laboral muestra mejoría pero la consistencia en la recuperación del empleo será muy lenta. Las peticiones de desempleo encontraron mejoría a final del año pasado y se han afirmado en las últimas semanas.

SEGUIMOS A LA ESPERA!!

Hasta ahora todos esperando. Ha transcurrido esta primera parte de la semana en un tono de espera y cautela. Los reportes, los comentarios, posibles decisiones, están haciendo que los traders se encuentren sin saber de forma clara que hacer. En el día de hoy seguiremos muy de cerca el reporte de venta de nuevas casas, la decisión de la Reserva Federal y de postre tenemos el discurso del Estado de la Nación por el Presidente Barak Obama esta noche. Terminaremos la semana con el número del PIB del 4T, ver calendario

Las acciones esperamos que operen con debilidad y con cierto nerviosismo hacia el 1070 en el contrato de marzo de SP. La parte política sigue estando en la mente de los traders y los mantiene muy sensibles. La falta de claridad en cuanto a la confirmación de Ben Bernanke para un segundo período al frente de la FED sigue estando presente en la mesa de los operadores de renta variable y como no, de renta fija. Una confirmación de Bernanke calmará los ánimos y dará un respiro. El hecho que Bernanke sigua por otro período dará tranquilidad al mercado, ya que de no confirmarse se piensa que la separación e independencia de la FED se verá comprometida al buscar la administración un nuevo candidato más afin a las políticas Obama.

Otro hecho digno de resaltar es la acción del Banco Central de China en elevar sus tipos de interés para drenar liquidez del sistema. Las primeras acciones restrictivas de la política monetaria fueron tomadas por el público como algo anecdótico si se quiere, ahora que la medidas han continuado la comunidad económica empieza ha mostrar cautela. Desde los precios de los commodities, hasta las acciones de países emergentes se han visto afectadas al tomar nota la comunidad internacional de este hecho y de los efectos a nivel mundial.

Las monedas se han mantenido con cautela mostrando el Euro debilidad y buscando ese soporte de los 1.4000 que esta actuando como un imán y no deja que la moneda europea se despegue. Uno pudiera decir que los números vistos ayer relativos a la economía Alemana fueron favorables para el Euro y sin embargo se comporto de forma débil frente al dólar. La salud económica y fiscal de los otros miembros de la unión europea sigue preocupando mucho. La comunidad sigue manteniendo su apoyo al gobierno griego en su plan de apoyo y estabilidad.